商业航天观察周刊｜第43期 · 变天

刊首语

本周产业的关键词是「变天」：SpaceX三季度营收146亿美元、AI算力收入首超星链，与特斯拉合并传闻合计3.5万亿美元市值，宣告商业航天的估值逻辑正从火箭运力切换到算力与数据；欧洲156亿欧元Iris²星座敢用新手，说明主权星座竞赛已经不等成熟玩家。火箭公司在变成云公司，旧地图失效了。

本周必读

《百亿欧星座，ESA为何敢赌新手》

欧洲史上最大航天项目Iris²斥资156亿欧元，却把核心制造交给缺乏整星交付记录的新玩家。拆解ESA如何用分层合同与分阶段降险设计对冲交付风险，理解主权星座的组织学必读。

《GPS的裂缝，值24.5亿美元》

Xona完成2.5亿美元D轮，主攻低轨商业导航星座Pulsar。低轨导航正成为继通信之后星座创业的第二条主线，叠加2026年太空投资首破千亿美元，资本叙事值得追踪。

《两节火箭一次全收，星舰玩真的》

星舰下次试飞（11月窗口）将首次尝试助推器与飞船两级同时回收。从工程命题、竞争格局、成本曲线到风险约束的完整拆解，是判断SpaceX成本曲线拐点的关键文本。

《从卖火箭到卖算力，SpaceX变天了》

SpaceX营收同比增161%、首度录得经营利润，AI算力业务首超星链。这不是一份季报，而是一家火箭公司商业模式的换轨，直接决定整个行业的估值锚。

《太空算力贵出的243亿，谁赚走了》

ARK模型显示1吉瓦太空算力年租金505亿美元、地面仅262亿。243亿差价一半来自发射与运维，这篇文章用账本检验了马斯克「电不要钱」的承诺，算力叙事最硬的冷思考。

大事记

• 2024-12-05｜NASA推迟阿尔忒弥斯二号、三号任务时间表——登月节奏继续让位于现实。
• 2025-11-01｜星舰下次试飞将尝试两级同时回收——成本曲线逼近极限测试。
• 2025-11-01｜SpaceX与特斯拉分别成立特别委员会讨论合并——史上最大企业合并进入程序轨道。
• 2025-11-01｜SpaceX Q3营收146亿美元，AI算力业务首次超越Starlink——收入结构正式换轨。
• 2026-10-01｜NASA登月着陆器双供应商精简设计，提速2028任务——登月时间表反向收紧。
• 2026-10-16｜首艘完整回收的星舰上级Ship 40运抵Starbase——全复用从目标变成资产。
• 2026-10-21｜SpaceX上市后首份盈利季报：AI收入首超Starlink——资本市场重新定价火箭公司。
• 2026-10-21｜马斯克确认SpaceX与特斯拉讨论合并——传闻升级为明牌。

风云榜

1. SpaceX（1953次）——盈利、合并、两级回收三线并进，本周绝对的行业引力中心。

2. NASA（528次）——推迟与提速并行，登月时间表在被商业节奏反向牵引。

3. 星舰（406次）——两级同时回收加Ship 40完整复用，距离全复用一步之遥。

4. 星链（379次）——收入被自家AI业务超越，从增长引擎退居基本盘。

5. Isar Aerospace（308次）——借ESA Iri²新手订单登台，欧洲新势力的成人礼来了。

下周看点

• 星舰11月窗口试飞：若两级同时回收成功，SpaceX发射成本曲线将出现决定性拐点，直接改写对手的融资叙事。
• 合并特别委员会进展：SpaceX与特斯拉双方委员会的表态节奏，将决定3.5万亿美元合并是明牌推进还是悄然降温。
• ESA Iri²供应链落地：新手联盟的首批分阶段里程碑节点临近，观察ESA降险机制是否经得起第一次检验。