商业航天：从运力竞赛迈向算力新赛道

执行摘要：全球商业航天进入规模化兑现期：北京规划突破可重复使用火箭与大推力发动机，欧盟IRIS²超54亿欧元合同落地进入制造阶段，SpaceX凭AI算力托管合同冲击千亿美元ARR，Stoke Space、The Exploration Company等获大额融资押注全复用路线。可复用降本与轨道算力成为核心变量，产业链分工与中美欧竞合格局加速重构。

产业现状与格局

全球商业航天产业正经历一次深层的结构性转变：产业重心从“把载荷送上天”的运力竞赛，逐步扩展至“在天上提供什么服务”的价值竞赛。2025年以来，中国、欧洲、美国三条主线几乎同步进入关键节点——政策规划落地、星座合同签署、算力商业模式初步跑通，标志着全球商业航天从规划期转入兑现期。

三线并进的格局

中国：政策驱动的体系化推进。 北京市政府印发《北京市“十五五”时期高精尖产业发展规划》，明确将商业航天列为重点发展方向，提出突破可重复使用火箭和大推力发动机技术，强化卫星及关键部组件批产配套能力，并支持参与国家大型星座建设、发展差异化商业星座，同时布局北斗融合应用、卫星物联网等领域。这一规划的核心信号在于：可重复使用火箭首次被提升至区域产业规划的显要位置，表明中国正在补齐与SpaceX之间最关键的运力成本差距。政策的体系化配套，意味着中国商业航天从分散的创业探索，转向产业链上下游协同的规模化发展阶段。

欧洲：主权诉求驱动的自主星座建设。 欧盟安全通信星座IRIS²进入实质制造阶段：总额约156亿欧元（约181亿美元）的项目中，Aerospacelab与Thales Alenia Space获得预计超54亿欧元的合同，覆盖卫星平台与通信载荷，其中与Aerospacelab的合同约28亿美元；空客被选中建造并集成低轨部分首批66颗卫星。IRIS²的战略逻辑清晰——以自主星座降低对Starlink等美国系统的依赖，实现主权可控的多轨道通信能力。与此同时，欧洲商业公司也在补运力短板：The Exploration Company完成4.5亿美元C轮融资（据称为欧洲航天公司史上最大C轮），研制Nyx返回式货运飞船，对标SpaceX货运龙飞船。欧洲的路径是“主权星座+自主运力”双轨并行，但本土供应链能否按期交付仍是主要不确定性。

美国：商业模式迭代领先。 美国阵营出现了本轮最重要的变量：SpaceX的算力业务升格为核心增长引擎。CFO Bret Johnsen在高盛大会披露，公司9月初再签AI算力托管协议，12月起月收入约11亿美元、年化约133亿美元；叠加此前7月签署的67亿美元半年期协议及Anthropic、谷歌等多年期合同，公司称按12月收入年化计算，2026年底ARR有望冲刺1000亿美元。更值得关注的是，SpaceX计划明年发射首批轨道计算卫星，依托Starship的降本能力，推动轨道算力与地面数据中心的经济性逼近交叉点。若这一时间表兑现，商业航天与AI基础设施两大赛道的边界将被打通。

资本层面同样活跃：美国可回收火箭公司Stoke Space完成10亿美元融资，推进全复用火箭Nova系列，目标2027年初首飞，成为SpaceX之后少数押注两级全复用路线的公司之一。全复用路线的竞争者增多，预示运力成本仍有数倍下降空间，这恰恰是轨道算力等新型业务的经济前提。

产业演进逻辑

从上图可以看出产业演进的基本逻辑：可重复使用技术带来的运力降本，与星座组网带来的服务规模化，共同构成了向算力赛道跃迁的前提条件。SpaceX正是沿着这条路径走得最快的玩家——Starship解决成本，Starlink解决组网，两者叠加才使“太空算力”从概念变为可签约的商业模式。

兑现期的竞争焦点

综合三方动向，产业兑现期的竞争焦点呈现三个层次：

三线并进的格局中，中美欧的驱动逻辑各有不同：中国以政策与国家工程牵引，欧洲以主权安全诉求为核心，美国则以市场化和AI需求拉动最为激进。这种差异也决定了各自的节奏——美国已率先把商业航天嵌入AI基础设施的价值链，欧洲尚在制造交付阶段，中国处于技术与产能爬坡期。

需要指出的是，格局仍处早期变动之中。轨道算力的经济性尚未经实际运营验证，欧洲合同交付存在执行风险，中国复用火箭技术仍在攻关。但从规划到合同的落地、从概念到签约的转变，已足以说明：商业航天不再是遥远的叙事，而是正在进入以营收、交付和技术验证论英雄的兑现期。谁能在运力成本与服务价值之间找到新的平衡点，谁就将主导下一个十年的产业格局。

上游：火箭与飞船制造

商业航天产业链的上游是火箭与飞船制造环节，其技术路线与成本结构决定了整个产业的供给能力。当前，这一环节的竞争焦点已明确从“能否入轨”转向“能否复用”，可重复使用技术成为全球主要航天力量共同押注的方向。

可复用：从单点突破到多路线并进

在SpaceX以猎鹰系列验证了第一级回收的经济性之后，产业竞争的门槛被进一步抬高——两级全复用成为下一代火箭的标杆路线。美国初创公司Stoke Space是这一路线的坚定押注者：2025年，公司宣布完成10亿美元融资，用于支持其Nova系列全复用火箭的研制，包括可将15吨载荷送入近地轨道的Nova Block 2型号，目标在2027年初完成首次发射。若目标达成，Stoke Space将成为SpaceX之后少数实现两级全复用路线的商业火箭公司。这一大额融资表明，资本市场对全复用路线的技术可行性已形成较强共识，愿意为缩短研制周期投入重注。

北京：政策驱动的技术攻关

在中国，可重复使用技术已进入地方产业政策的顶层设计。北京市政府印发的《北京市“十五五”时期高精尖产业发展规划》明确将商业航天列为重点发展方向，提出突破可重复使用火箭和大推力发动机技术，同时强化卫星及关键部组件的批产配套能力。规划还要求参与国家大型星座建设并发展差异化商业星座，布局北斗融合应用、卫星物联网等下游应用领域。从产业逻辑看，北京将可复用火箭与批产能力并列提出，意在打通“低成本运力—规模化卫星制造—星座运营”的完整链条，与全球头部企业以降本带动规模扩张的路径相一致。

欧洲：打造自主往返能力的战略补课

欧洲在上游环节的动作更具“补短板”色彩。一方面，欧洲航天物流初创公司The Exploration Company完成4.5亿美元（3.87亿欧元）C轮融资，由Bessemer Venture Partners、Atomico与Scaleup基金等联合领投，被称为欧洲航天公司史上规模最大的C轮融资。资金将用于其Nyx返回式货运飞船和Storm火箭发动机的研制，目标是为欧洲提供对标SpaceX货运龙飞船的独立往返运输能力。这一布局意味着欧洲不仅追求“进入太空”，也追求“从太空返回”，为未来空间站货运、载荷回收乃至载人任务预留能力接口。

另一方面，欧洲以星座需求反向拉动上游制造能力。欧盟约156亿欧元（约181亿美元）的IRIS²安全通信星座已从规划进入实质制造阶段：Aerospacelab与Thales Alenia Space拿下预计总额超54亿欧元的合同，覆盖卫星平台与通信载荷，其中与Aerospacelab的合同金额约28亿美元；空客被选中建造并集成星座低轨部分首批66颗卫星。IRIS²的战略目标是为欧洲提供主权可控的多轨道通信能力，降低对Starlink等美国系统的依赖。从产业分工看，星座批量订单正在培育欧洲本土卫星供应链，为上游制造环节积累批产经验。

三条路径的共性逻辑

对比三条路径可以发现一些共性：

• 技术方向趋同：无论是Stoke Space的全复用火箭、北京的重复使用火箭攻关，还是The Exploration Company的返回式飞船，都指向降低单位运输成本这一核心命题。
• 资本与政策的双重支撑：Stoke依赖风险资本大额输血，北京依托产业规划提供政策牵引，欧洲则以主权需求订单叠加风险投资，融资规模均在数亿美元至十亿美元级别，反映上游研制的资金门槛显著抬升。
• 需求牵引强化：SpaceX依托Starship降本推动轨道算力与地面数据中心经济性逼近交叉点，并计划发射首批轨道计算卫星，说明低成本运力正在催生卫星互联网之外的新需求。运力成本的下降将持续拓展下游应用边界，反过来强化对可复用上游能力的投入动力。

可复用竞争格局可概括如下：

总体而言，上游制造环节正经历从“运力竞赛”向“成本与往返能力竞赛”的切换。可复用技术的成熟度将成为未来三到五年内决定各航天力量在全球商业发射与太空物流市场份额的关键变量，而围绕这一技术的资本投入与政策支持仍处于加码阶段。

中游：星座与卫星批产

一、IRIS²合同落地，欧洲卫星制造分工成形

欧盟156亿欧元（约181亿美元）的安全通信星座IRIS²，正从规划阶段进入实质制造阶段，中游卫星批产环节的产业分工随之浮出水面。

核心合同结构呈现“平台+载荷+集成”三层分工：

• Aerospacelab获28亿美元大单：这家比利时卫星制造商拿下IRIS²金额最大的单一合同，覆盖卫星平台与通信载荷。这一合同金额在参考素材中对应54亿欧元总包规模的相当份额，表明欧洲本土卫星供应链开始承担星座制造的核心角色。
• Thales Alenia Space共同承揽：与Aerospacelab合计锁定超54亿欧元合同，延续其在欧洲通信卫星载荷领域的主导地位。
• 空客承造首批66颗卫星：空客被选中建造并集成星座低轨部分的首批66颗卫星，具体合同金额尚未披露。传统整星巨头与新锐批产厂商并行分工，构成IRIS²制造端的产业格局。

IRIS²的战略意图清晰：为欧洲提供主权可控的多轨道通信能力，降低对Starlink等美国系统的依赖。从产业逻辑看，这类政府主导星座的最大外溢效应不在星座本身，而在于其将订单系统性导向本土供应链，催生具备批量交付能力的卫星制造商——Aerospacelab的崛起正是这一机制的体现。

二、北京强化批产配套，星座制造环节加速

与欧洲合同驱动的分工演进相对应，中国亦在政策端推动中游批产能力建设。北京市政府印发的《北京市「十五五」时期高精尖产业发展规划》明确：

• 将商业航天列为重点发展方向；
• 强化卫星及关键部组件批产配套能力；
• 参与国家大型星座建设，同时发展差异化商业星座；
• 前瞻布局北斗融合应用、卫星物联网等下游应用场景。

政策重点直指中游痛点：星座规模化部署的前提是卫星从“单件研制”转向“批量制造”，而批产能力依赖部组件供应链的配套成熟度。北京依托其航天院所与产业基础密集的优势，将批产配套写入五年产业规划，意味着星座批量制造环节的制度性支撑正在落地。叠加可重复使用火箭与大推力发动机等上游运力技术的同步攻关，中游批产与上游运力形成协同推进的完整链条。

三、中游批产与下游算力的产业逻辑闭环

值得注意的是，中游星座与卫星批产的加速，其深层驱动力已不仅来自通信需求。SpaceX披露的AI算力托管业务（12月起月入约11亿美元、年化约133亿美元，公司预计2026年底ARR冲刺千亿美元）表明，在轨资产正在从通信节点演变为算力载体。这一趋势对中游意味着两重变化：

1. 卫星价值构成重构：通信载荷之外，计算载荷将成为单星价值的重要组成，批产卫星的功能定义与供应链（星载算力芯片、散热、能源）面临升级；

2. 星座规模天花板抬升：若轨道算力与地面数据中心的经济性如SpaceX所预期逐步逼近交叉点，星座部署规模的需求逻辑将超越传统通信覆盖，进一步放大对卫星批产能力的需求。

欧洲与中国在批产环节的布局，客观上也在为这一潜在的新需求结构预置产能。

四、本章小结

IRIS²合同的披露揭示了欧洲以政府订单培育本土批产力量的产业路径；北京则以规划手段系统性强化批产配套。两条路径殊途同归——中游卫星批量制造正在成为全球商业航天竞争的确定性环节，而下游算力需求的崛起，将进一步检验各方批产体系的规模与弹性。

下游：通信、算力与应用

商业航天产业的价值兑现正在从发射端向下游迁移。随着运力供给扩大与单位发射成本下行，通信、算力托管与地面融合应用构成下游市场的三条主线，其中AI算力业务的出现标志着行业从“运力竞赛”进入“算力新赛道”的转折点。

卫星算力：SpaceX重塑收入结构

SpaceX的算力业务正在快速升格为核心增长引擎。据其CFO布雷特·约翰森在高盛科技大会披露，公司9月初新签AI算力托管协议于12月1日生效，每月新增收入约11亿美元，年化约133亿美元；此前7月已签署67亿美元半年期算力协议，客户包括Anthropic、谷歌等。若按12月收入年化计算，公司预计年底ARR有望冲刺1000亿美元。

更为关键的是轨道计算的落地时间表：公司计划明年发射首批轨道计算卫星，依托Starship的运力降本，推动轨道算力与地面数据中心的经济性逼近交叉点。其业务矩阵已覆盖地面算力扩容、轨道算力、星舰商业化及卫星直连手机多条线路。卫星直连手机作为Starlink的延伸方向，将通信服务从专业终端推向大众存量手机市场，可能显著拓宽低轨星座的终端渗透面。

产业逻辑上看，轨道算力的竞争力建立在两点之上：一是可复用火箭带来的发射成本持续下探，二是太空环境的散热与能源供给优势。目前该赛道仍处于早期验证阶段，经济性拐点尚未到来，但年化百亿美元级订单表明地面AI算力短缺正在为商业航天打开全新的需求出口。

通信主权：欧洲IRIS²进入制造阶段

欧盟156亿欧元（约181亿美元）的IRIS²安全通信星座从规划进入实质制造阶段。Aerospacelab与Thales Alenia Space拿下预计总额超54亿欧元的合同，覆盖卫星平台与通信载荷，其中Aerospacelab单笔合同约28亿美元；空客被选中建造并集成星座低轨部分首批66颗卫星。作为对标Starlink的战略项目，IRIS²的目标是为欧洲提供主权可控的多轨道通信能力，降低对非欧洲系统的依赖。从产业分工看，欧洲本土卫星供应链正承担星座批量制造的核心环节，这一主权导向的需求为全球商业航天市场贡献了独立于商业逻辑之外的结构性订单。

地面应用：北斗融合与卫星物联网展开

地面侧应用同步推进。北京市《“十五五”时期高精尖产业发展规划》将商业航天列为重点方向，在突破可重复使用火箭和大推力发动机技术、参与国家大型星座建设并发展差异化商业星座的同时，明确布局北斗融合应用与卫星物联网等领域，并强化卫星及关键部组件批产配套能力。北斗与地面产业的融合、卫星物联网对偏远地区与移动物体的覆盖，构成了低轨星座之外相对低波动、长周期的需求基本盘，是地方政府推动空天技术产业化的重要抓手。

配套生态：可复用与往返能力补齐

下游应用扩张对上游能力提出配套要求。美国Stoke Space完成10亿美元融资，推进全复用火箭Nova系列，包括15吨近地轨道运力的Nova Block 2，目标2027年初首飞；欧洲The Exploration Company完成4.5亿美元C轮融资，为欧洲史上最大规模C轮，用于研制Nyx返回式货运飞船和Storm火箭发动机，对标SpaceX货运龙飞船的往返能力。可复用进入与载荷返回能力是轨道算力、在轨制造等下游场景的物理前提，资本在该环节的密集投入反映了产业链对下游需求的提前卡位。

小结

下游格局呈现三层结构：SpaceX以算力托管与轨道计算开辟增量赛道，ARR结构从通信订阅向AI算力倾斜；欧洲以主权星座实现差异化切入，形成政策驱动的稳定需求；北斗融合与卫星物联网则代表地面应用的长尾空间。三条线路共同指向一个判断——商业航天的估值锚正从“发射次数”转向“在轨服务的年化收入能力”，下游应用场景的兑现速度将决定产业从运力竞赛迈向算力赛道的实际节奏。

数据与竞争态势

商业航天竞争正从单一的运力比拼，演变为运力、数据与算力的多维博弈。本章基于近期公开数据，梳理主要参与者的收入规模、融资动向与区域竞争格局。

5.1 头部企业：收入规模与业务重心迁移

SpaceX的财务数据揭示了头部企业的增长曲线与结构变化。据其CFO Bret Johnsen在高盛大会披露，公司9月初再签AI算力托管协议，12月起月收入约11亿美元、年化约133亿美元；叠加此前与Anthropic、谷歌等签署的多年期合同，以及7月落地的67亿美元半年期算力协议，公司预计按12月收入年化计算，年底ARR（年化经常性收入）有望达到1000亿美元量级。

更具结构性意义的是业务重心的迁移：算力托管业务已从Starlink卫星互联网的副线，快速升格为核心增长引擎。公司计划明年发射首批轨道计算卫星，依托Starship的成本优势，推动轨道算力与地面数据中心的经济性逼近交叉点。地面算力扩容、轨道算力、星舰商业化与卫星直连手机等多条业务线并行推进，标志着头部企业的竞争维度正从“运力+通信”扩展至“轨道算力基础设施”。

5.2 欧洲追赶：从规划到制造的实质性投入

欧洲对标Starlink的安全通信星座IRIS²已进入实质制造阶段。该项目总规模约156亿欧元（约181亿美元），近期核心合同相继落地：

IRIS²的战略意图明确：为欧洲提供主权可控的多轨道通信能力，降低对Starlink等美国系统的依赖。从产业逻辑看，该项目同时承担了培育欧洲本土卫星供应链的功能——批量制造环节的产业分工正在落地，欧洲供应商开始承担核心角色。

在运载与返回能力方面，欧洲融资纪录也在被刷新。The Exploration Company于9月8日完成4.5亿美元C轮融资，由美国风投Bessemer Venture Partners、伦敦风投Atomico与Scaleup基金等联合领投，为欧洲航天公司史上最大规模C轮。资金将投向Nyx返回式货运飞船与Storm火箭发动机，对标SpaceX货运龙飞船的自主往返能力。这与Stoke Space完成10亿美元融资推进全复用火箭Nova系列的美国动向形成对照——区域追赶与头部拉大同时发生。

5.3 竞争格局：头部集中与区域自主并行

当前格局可概括为两条主线：

头部集中：SpaceX凭借可复用火箭的规模效应，以Starship持续摊薄单位发射成本，进而向轨道算力、直连手机等新业务延伸，形成“运力—数据—算力”的正反馈循环。Stoke Space等新进入者虽获得大额融资，但全复用路线的首飞验证仍需至2027年初，头部先发优势短期难以撼动。

区域追赶：欧洲路径的特点是以政府主导的安全需求（IRIS²）牵引本土供应链成熟，再辅以市场化融资（创纪录C轮）培育自主运力。这与北京将商业航天纳入“十五五”规划、强调可重复使用火箭与批产配套能力的路径，共同反映出全球主要经济体对航天能力主权的普遍重视。

5.4 小结

数据层面呈现三个趋势：其一，头部企业收入结构正向算力基础设施倾斜，千亿美元ARR的目标若实现，将重新定义商业航天的估值逻辑；其二，区域力量通过战略星座采购与大额融资加速追赶，但与头部企业在成本与迭代速度上的差距依然显著；其三，竞争焦点已从发射次数转向可持续的经常性收入与轨道算力布局，“运力竞赛”正在让位于“算力新赛道”的卡位。

趋势判断与展望

商业航天正在经历一场深层逻辑的切换：过去十年，产业竞争的主线是运力——谁能更低成本、更高频次地把载荷送入轨道；而未来五到十年，竞争焦点正逐步转向算力——轨道平台能否成为新型计算基础设施，以及各国能否在此过程中保有自主可控的产业能力。结合近期产业动态，本章从三条主线展开趋势判断。

一、全复用降本：轨道算力经济性的关键变量

可重复使用技术的成熟与扩散，是本轮产业变革的底层驱动力。SpaceX依托Starship持续摊薄单位发射成本，其CFO在公开场合披露，公司计划发射首批轨道计算卫星，依托星舰降本推动轨道算力与地面数据中心的经济性逼近交叉点。这一定价逻辑一旦成立，商业航天的收入结构将发生质变。

近期的合同数据提供了直观佐证：SpaceX于9月初再签AI算力托管协议，12月起月收入约11亿美元、年化约133亿美元；叠加此前7月的67亿美元半年期协议以及与Anthropic、谷歌等的多年的期合同，公司预计按12月收入年化计算，年底ARR有望接近千亿美元量级。算力托管已从卫星互联网的辅助业务升格为核心现金流支柱，商业模式从“按次发射收费”转向“按算力订阅收费”的经常性收入结构。

降本路线并非SpaceX独有。美国初创公司Stoke Space完成10亿美元融资，研发两级全复用火箭Nova系列，目标2027年初首飞，Nova Block 2构型近地轨道运力达15吨；欧洲的The Exploration Company完成4.5亿美元C轮融资（称其为欧洲航天公司史上最大规模C轮），研制Nyx返回式货运飞船。全复用与返回式能力的多点开花，意味着轨道算力的“物流成本曲线”将在全球范围内同步下移。

下表梳理了典型企业的复用技术路线与商业化方向：

二、AI算力或成航天新现金流支柱

轨道算力的商业逻辑在于：太空环境提供近乎无限的太阳能与天然散热条件，若发射与在轨制造成本降至阈值以下，轨道数据中心的度电成本有望与地面大型数据中心形成竞争。SpaceX同时公布地面算力扩容、轨道算力、星舰商业化、卫星直连手机等多条业务线时间表，显示其正以算力为核心重构公司估值叙事。

需要客观指出的是，轨道算力仍处于早期验证阶段：在轨计算平台的可靠性、星间与星地数据传输带宽、维护与换代成本等问题尚待工程验证。目前的大额合同更多反映地面算力托管与长期采购意向，轨道部分的实际经济性兑现仍有赖于未来几年的在轨试验结果。但方向已明确——发射运力降本的价值出口，正在从通信载荷转向计算载荷，这将带动星载计算芯片、热管理、星间激光链路等细分环节的需求重构。

三、主权星座与供应链本土化重塑分工格局

地缘与产业安全的考量正推动各国构建自主航天能力，全球分工从效率导向转向安全导向。欧盟IRIS²星座进入实质制造阶段即为典型样本：整体投资约156亿欧元（约181亿美元），Aerospacelab与Thales Alenia Space获得总额超54亿欧元合同，空客承担低轨首批66颗卫星的建造集成。该星座明确以降低对非欧洲系统的依赖为目标，核心制造环节由欧洲本土供应链承担，标志着卫星批产能力的区域化布局落地。

国内层面，北京市「十五五」高精尖产业规划将商业航天列为重点方向，提出突破可重复使用火箭和大推力发动机技术、强化卫星及关键部组件批产配套、参与国家大型星座建设并发展差异化商业星座，反映出地方产业政策正与国家星座体系形成协同。

可以预见的分工重构路径是：运力与算力平台层面，具备全复用能力的企业将占据成本与规模优势；星座运营层面，主权星座需求将催生多个区域性市场，单一全球垄断格局难以形成；供应链层面，关键部组件的本土化配套将成为各国政策的共同取向，跨国合作将更多集中在非敏感环节。The Exploration Company获得美欧联合资本注资却定位服务欧洲自主能力，恰是这一“资本全球化、能力区域化”趋势的缩影。

小结

未来三至五年，商业航天产业的三个确定性趋势值得持续跟踪：其一，全复用火箭的批量首飞将重新定义发射成本基线；其二，轨道算力的在轨验证进展将决定AI能否真正成为航天产业的核心现金流；其三，主权星座建设浪潮将持续推动供应链本土化，全球分工格局向“能力自主、合作选择性开放”方向演进。对产业参与者而言，能否在降本曲线与主权需求的双重坐标中找准定位，将决定其在下一阶段的竞争位势。