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日元反攻，日本要进入快速加息周期吗？
📋总体概括
近期日元兑美元两个交易日大跌2.3%，即日元凌厉反攻，其驱动力并非市场传闻的干预，而是日本加息预期暴涨。市场传闻有官员支持9月加息50bp，但笔者判断可能性极低，因支持票仅2/9。不过日债曲线已完全定价未来半年四次加息、终点利率1.9%-2.0%，速度史无前例。笔者质疑基本面支撑：服务CPI仅1.0%左右、通胀内生性弱、快速加息加重财政负担，日本加息基础明显弱于韩国。
⚡关键信息
- ▸USDJPY两个交易日下跌2.3%，日元反弹主导原因是日本加息预期暴涨，而非官方干预
- ▸市场传闻部分官员支持9月加息50bp，但可能的赞成票委仅2/9，笔者判断概率微乎其微
- ▸日债曲线已完全定价未来半年四次加息，终点利率1.9%-2.0%，而过去日央行每年仅加息1-2次
- ▸日本服务CPI持续运行于1.0%左右的低分位，通胀内生性弱，不支持快速加息
- ▸快速加息将显著增加政府财政负担，横向对比日本加息基础明显弱于韩国
🔥犀利点评
市场总爱把预期当现实：曲线定价半年四次加息，可票委里支持大幅加息的只有两票，这不是定价，是定价错误的风险敞口。服务CPI趴在1%附近，通胀内生性这么弱，快速加息更像交易员的想象力而非央行的议程。日元这波反弹的真实逻辑是预期抢跑，一旦日央行按渐进节奏泼冷水，回撤随时上演。真正该盯的不是50bp的传闻，而是薪资-服务通胀链条能否真正接棒。
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