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AI“资本局”：当大厂“经营现金流”不够烧了
📋总体概括
摩根士丹利研报指出，AI算力军备竞赛已令超大规模云厂商的经营现金流无法覆盖资本开支：预计2027年现金资本开支超1.2万亿美元，而经营现金流仅约1万亿美元，缺口打开。亚马逊与谷歌自由现金流已于2026年二季度转负，Meta预计下季度转负。大厂转向租赁、发债、削减回购、增发等融资手段，叠加英伟达与博通，披露的表外承诺与担保总额已超3.1万亿美元，真实财务风险远超财报呈现。
⚡关键信息
- ▸大摩预计2027年超大规模云厂商现金资本开支超1.2万亿美元，同期经营现金流仅约1万亿美元，缺口已然打开
- ▸亚马逊与谷歌自由现金流于2026年二季度转负，Meta预计下一季度步入负值区间
- ▸超大规模云厂商叠加英伟达与博通，披露的表外承诺与担保总额已突破3.1万亿美元
- ▸大厂筹资手段包括租赁、发债、削减股票回购及增发股票，外部融资全面提速
- ▸资本开支被低估、自由现金流被高估的会计处理问题正引发投资者关注
🔥犀利点评
所谓AI泡沫的试金石从来不是技术，而是资本回报率。当巨头们集体烧穿自我造血线，靠发债和表外承诺续命时，这场军备竞赛已经从「谁有钱」变成「谁敢负债」。3.1万亿美元的表外承诺就是悬顶之剑——若AI投资回报率覆盖不了攀升的融资成本，去杠杆那一刻才是真正的清算时刻。
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