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输入性因素驱动国内物价回升，黄金定价锚切换至美债期限利差，中国A股人均薪酬低位改善---0910宏观脱水
📋总体概括
本期宏观脱水聚焦三条主线：一是中国8月CPI同比回升至0.8%、PPI扩大至3.8%，但驱动来自国际油价滞后传导与AI算力需求等输入性因素，核心CPI仅回升至1.0%，需求侧修复有限，K型分化延续；二是黄金定价锚由美债实际收益率切换至30Y-2Y期限利差，反映定价逻辑从机会成本转向美元信用；三是2026年上半年A股人均薪酬增速由2.2%升至3.1%，仍处历史低位，行业分化显著。
⚡关键信息
- ▸中国8月CPI同比回升至0.8%，PPI同比扩大至3.8%，核心CPI仅小幅回升至1.0%，物价回暖主因油价滞后传导与AI算力需求，而非内需广泛修复
- ▸服务消费脉冲效应钝化，K型分化格局延续，需求侧实质改善仍待验证
- ▸黄金定价锚从美债实际收益率切换至30Y-2Y期限利差，本质是从机会成本定价转向美元信用定价，美财政可持续性与联储独立性担忧构成长周期支撑
- ▸2026年上半年A股人均薪酬增速由2025年的2.2%升至3.1%，绝对水平仍处历史偏低位置
- ▸行业分化明显：金融、采矿、科研技术服务薪酬增速居前，地产、农林牧渔量价双跌，中游制造为就业扩张主力
🔥犀利点评
这组数据最大的看点不是回升，而是成色。CPI、PPI双双走高看着喜人，但拆开全是输入性因素——油价传导加AI算力，内需这个发动机依然没点火，核心CPI的1.0%才是真实温度。黄金换锚更值得警惕：市场已经不再按利率交易，而是按美元信用会不会出问题交易，这是对美债体系的深度不信任投票。至于A股薪酬增速回暖到3.1%？基数效应下的低位爬坡罢了，地产量价双跌、旧经济保价缩量，就业市场的K型比消费端的K型更难看。复苏叙事别急着信，先看内核。
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