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AI灵魂之问：景气还在，那行情呢？
📋总体概括
国投证券策略团队（林荣雄、彭京涛）发布研报，预测2026年上半年全A两非盈利增速自2021年以来首度回到双位数增长，科技+出海主导新一轮盈利周期，剔除金融后科技+出海盈利占比已接近50%。报告提出「资本开支与利润增速差值—利润二阶导—净利率」三因素景气定价框架，用于判断买点、卖点和行情高度。当前半导体、通信设备、消费电子、游戏、电池等细分行业处于「双击主升」阶段，AI硬件与出海为核心交集，基本面卖点信号尚远，主升段重仓持有信号明确。
⚡关键信息
- ▸2026年上半年全A两非盈利增速预计自2021年以来首度回到双位数增长通道
- ▸剔除金融后科技+出海盈利占比已接近50%，参照「30%-60%」盈利规律或引发新一轮盈利向上周期
- ▸报告提出三因素景气定价框架：资本开支与利润增速差值定买点、利润二阶导、净利率，回答买卖点与行情高度
- ▸半导体、通信设备、消费电子、游戏、电池等细分行业均处于「双击主升」阶段，AI硬件与出海是核心交集
- ▸报告判断基本面卖点信号尚远，主升段重仓持有信号明确
🔥犀利点评
卖方研报的套路一如既往：先给你一个漂亮的盈利预测，再发明一套听起来很严密的定价框架，最后得出「重仓持有」的结论。三因素模型本质是把后视镜指标包装成望远镜——资本开支、利润二阶导、净利率都是滞后的财务数据，等到拐点在报表上确认时，股价往往已经走过主升段。但也不必全盘否定：盈利占比突破50%的历史规律确实有参考价值，AI硬件+出海的产业趋势也真实存在。问题在于，「卖点信号尚远」这种话，每轮牛市顶部前的研报里都出现过。框架可以学，结论自己下。
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