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招行溢价，正在松动
📋总体概括
招商银行长期享有A股银行最高PB估值，当前为0.92倍，是唯一站在0.9倍以上的银行股，紧随其后的是建行、农行及江苏、宁波等优质城商行。但过去一年其溢价正在松动：招行从1.0倍以上回落至0.8-0.9倍区间，而大行与城商行从0.6倍向0.7-0.8倍修复，估值差距收窄。年内截至9月4日，招行股价仅上涨4.36%，板块排名第20，市场给予的质量溢价正进入脆弱维持阶段。
⚡关键信息
- ▸招行PB为0.92倍，是A股唯一高于0.9倍的银行，仍居行业最高估值
- ▸建行、农行及江苏、宁波、成都、青岛银行等处于0.8-0.9倍的第二梯队
- ▸过去一年招行从1.0倍以上PB回落至0.8-0.9倍，高溢价进入脆弱维持阶段
- ▸大行与优质城商行从0.6倍PB向0.7-0.8倍修复，与招行估值差明显收窄
- ▸今年以来截至9月4日，招行股价上涨4.36%，在银行板块仅排第20位
🔥犀利点评
招行的0.92倍PB本质是市场为其零售财富护城河和资产质量支付的信仰税，而不是为增长付费。当大象们靠高股息修复估值、城商行靠业绩追赶时，招行静态家底的稀缺性就被稀释了。年内涨幅垫底不是偶然，是市场用脚投票：没有增量故事的质量溢价，只会被时间和利率环境慢慢磨掉。
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