垃圾堆里不只有电：从卖电到卖蒸汽、冷源与算力，固废行业还能长出多少新生意？

📋总体概括

2026年中期固废行业逻辑生变：国内垃圾焚烧大规模建设周期基本结束，行业从扩张投入转向存量运营，资本开支下降、回款改善、自由现金流增长、分红比例提升，重资产从估值压制因素转为现金流壁垒与竞争护城河。特许经营期普遍25-30年，垃圾来源刚性稳定，叠加供热供汽、炉渣资源化、运营提效、海外扩张和算电协同等新增长点，固废企业正由传统环保股向兼具公用事业稳定性与成长弹性的资产演变，商业空间从卖电扩展到卖蒸汽、冷源与算力。