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大模型高歌猛进，但AI应用却活力不足了
📋总体概括
MiniMax于8月26日发布港交所上市后首份半年报：2026年上半年营收1.17亿美元，同比增长283.1%，半年即超2025年全年7900万美元；期内亏损3.58亿美元，同比收窄11%。最关键变化是增长引擎由C端切换到B端，开放平台及企业服务收入占比达63.4%。这份成绩单也是模型层与应用层营收差距持续拉大的缩影：底层模型公司收入已涨至百亿美元以上，而AI应用行业收入过亿美元者寥寥。
⚡关键信息
- ▸MiniMax上半年营收1.17亿美元，同比增283.1%，半年超2025年全年的7900万美元
- ▸期内亏损3.58亿美元，同比收窄11%，收入端超出市场预期
- ▸B端成为主要引擎，开放平台及企业服务占总收入63.4%，摆脱「C端公司」标签
- ▸模型层与应用层营收差距拉大：模型公司收入已达百亿美元以上，收入过亿美元的AI应用屈指可数
🔥犀利点评
MiniMax这份半年报看似亮眼，实则暴露了行业的尴尬：模型层吃肉、应用层喝汤的格局已经定型。B端占比63.4%说明所谓ToC爆款叙事彻底破产，大模型公司最后都活成了自己曾经看不上的云厂商。至于应用层活力不足，别信什么「技术成熟前夜」的说辞，本质是模型能力普惠化后，应用既无技术壁垒也无数据壁垒，凭什么赚到钱？
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